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好莱坞掀私募基金投资热潮 催生大量续集前传
2014-07-01  天影集团

 

    以前,好莱坞电影公司的新项目融资大多都是通过之前拍电影和卖发行权挣的钱加上一点政府支持和银行贷款来实现的。近年来,好莱坞掀起了一股私募基金投资电影公司的浪潮。越来越多的基金公司在好莱坞的电影公司大量控股,这样的趋势会给好莱坞带来怎样的影响呢?好莱坞的这种电影融资模式是否适应中国市场呢?

  新世纪的好莱坞的融资故事六大制片公司本次浪潮始于2004年,华尔街的私募基金加入到电影投资的大军,以电影投资基金的方式出现。在2005和2006年,Gun Hill Road基金分别向索尼影业和环球影业提供了7.5亿美元和5.15亿美元,Magic Films基金投资给迪斯尼电影公司5.05亿美元,而华纳兄弟公司和福克斯电影公司分别获得来自传奇影业和Dune Capital基金的5亿和3.25亿美元资金,Melrose Investment基金投资3亿美元给派拉蒙影业。

  传奇影业

  传奇影业自2004年成立以来,已经拍了多部卖座大片:《超人归来》、《盗梦空间》、《超人:钢铁之躯》、《蝙蝠侠:黑暗骑士崛起》、《环太平洋》等等。

  大多数电影公司是先成立再找基金投资的,但传奇影业的情况是,没有金融公司,就没有传奇影业。有一次托马斯.图儿在和米高梅高管吃饭时,听到高管抱怨好莱坞的电影融资问题。那时,在私募领域工作的托马斯马上想到私募基金是一个解决好莱坞融资问题的好途径,因而萌生了创办传奇影业的想法。接下来的一年,托马斯游说各路私募基金投资者,筹集了5亿美元成立了传奇影业。这些基金投资者包括:ABRY合伙人基金,AIG直接投资基金, 美国银行资本投资部,哥伦比亚寂静公司,Falcon 投资咨询公司,and M/C 风险投资公司等。在接下来的几年,传奇影业迅猛发展,成为是第一家可与由华尔街私人股东和对冲基金投资者支持的大电影制片公司相匹敌的公司。2005年,传奇影业同华纳兄弟公司签署了一项长达7年的合作协议,该协议规定在未来7年内双方将共同出资和制作40部影视作品。2010年托马斯买下了公司很多股权,成为最大控股者。即便这样,私募基金投资者仍然占有很大部分的股权。

  米高梅

  米高梅是好莱坞上世纪最辉煌的制片公司。特别是30年代好莱坞鼎盛时期,米高梅公司是最大的电影公司,每年要生产40-50部影片,这一时期,米高梅佳片迭出,《大饭店》、《叛舰喋血记》、《绿野仙踪》、《魂断蓝桥》、《费城故事》、《乱世佳人》都堪称电影史上的经典。二战后公司开始衰退,并在2010年的时候因为公司交不出债款宣布破产。这时,华尔街基金,一哄而上,把米高梅给买下。 Highland Capital 基金,Solus Alternative Asset Management LP基金以及Anchorage CapitalGroup LLC 基金成为了主要控股者。之后,米高梅也逐渐走出破产的阴霾,推出“007”、“霍比特人”等影片,大有东山再起之势。

  创新艺人经纪公司创新艺人经纪公司(Creative Artists Agency,简称CAA)是世界排名第一的精英人才经纪代理公司。在好莱坞,CAA的客户中有很多顶级大腕,名单中不乏茱莉亚.罗伯茨、布拉德.皮特、汤姆.克鲁斯、汤姆.汉克斯、妮可.基德曼、乔治.克鲁尼等星光璀璨的名字。为了促进公司未来的发展,它也像华尔街伸出了邀请之手。2010年,TPG 投资公司买下了公司35%的股权,一跃成为CAA最大的控股者。

  为何私募如此热衷投资电影?

  美林的研究报告显示,在适当的财务杠杆结构下,基金投资电影的平均回报率超过20%,同时电影回报和宏观经济、股市的关联性较小,对基金具有很大的吸引力。并且,影片融资一般是无追索权的,当影片无法成功时,投资人不能向母公司追索,所以制片人也通常会借助外来资金制片。因而基金把投资电影看成一种多样化投资组合和分散风险的良好方式。

  电影投资基金的募集通常是由私募基金以高收益债、低收益债和优先股等不同品种的金融产品吸引风险承受能力不同的投资者而完成,例如由派拉蒙影业牵头设立的Melrose Partners募资2.31亿美元,融资操作人美林将Melrose Partners切成高收益债、低收益债和优先股三块,分别吸引不同的投资者:银行投资主要债券,机构投资者以500万或1000万美元为单位投资风险较高的品种。其具体融资方式如下:股权融资:融资时间通常在5-7年之间,片商一般会和投资方协议在特定的时期内回购融资方的股份,既保全影片版权的完整,又保证投资方良好的退出通道。

  夹层融资(MezzanineFinancing):一般采取次级贷款的形式,也可采取可转换票据或优先股的形式。夹层次级贷款期限较短,一般为几个月。投资方要求片商找一个权威性的销售代理商,评估未完工影片可能的未来收入,核定贷款额度,同时有专门的保险公司(completion bond company)承保,为银行提供完工保证(completionbond),制作公司将制作费的2%-6%支付给保险公司。

  优先级债务贷款:制片商把地区发行权卖给指定地区发行商时得到“保底发行金”,这相当于发行商的预支。优先贷款实际上是以预售发行权合约为担保,以保底发行金为还款来。

  发行AAA级债券:一般由投资银行以影片的DVD销售收入和票房收入为基础资产,向投资者发行证券化产品。

  私募基金会给电影制作带来怎样的影响?

  首先,对投资回报率的追求推动续集、前传和有识别性角色系列电影的推出。对于好莱坞大制片厂来说,由于观众已经认可原来的故事,开发宣传的成本较低,故这些电影盈利的可能性较大。在今年暑假,美国本国票房前5名中前4名都是续集或前传:《钢铁侠3》、《卑鄙的我2》、《怪兽大学》(《怪兽电力公司》的前传)和《速度与激情6》。其次,基金对投资回报率的追求还会使其鼓励大制片厂对国际市场的关注。近年来,好莱坞大片的外国票房多于本国票房。并且,根据美国电影协会, 国际电影市场票房收入较5年前增长了32%,而美国本国电影票房仅增加12%。基金经理自然也看到了国际市场的潜力,一定会督促好莱坞进军国际市场。不难发现,有私募基金支持的传奇影业拍的在国际发行的大片,几乎个个都是国外票房超过国内票房, 如《超人:钢铁之躯》、《环太平洋》(3:1)、《宿醉3》等。传奇影业,为了抓住中国电影这个国际市场组成重要一部分,还在中国成立了传奇东方公司。三,如果私募基金进行股权投资,他们还会对控股公司采取一系列增值活动:减免公司不必要的支出,推动公司影片从制作到发行的效率,推出公司成长的计划等等。比如创新艺人经纪公司在接受TPG基金投资后,就开始了一系列如发展体育经纪业务和扩展海外业务的增值活动。

  基金和好莱坞之间的合作可以说是互惠双赢的——基金通过投资电影得到了高回报的额外投资机会;好莱坞也通过基金获得了拍电影和发展公司的机会。在这种互惠双赢的基础上,基金投资好莱坞的浪潮才刚刚开始。

  中国电影私募融资的运行在国内,私募股权投资涉足文化影视行业,已有星火燎原之势。2010年6月,由幸福人寿保险公司董事长孟晓苏牵头组建的汇力星影中国影视基金成立,该基金已投资了《武当》、《巨额交易》和《密室之不可告人》等电影项目。而对于投资影视文化产业最有心得、影响最大的PE当属“一壹基金”。2009年,作为国内首只影视私募基金的“一壹影视文化股权投资基金”,其管理团队曾经先后参与投资、制作的作品包括《建国大业》、《色戒》、《英雄》、《没完没了》、《甲方乙方》、《头文字D》等优秀华语电影,在业内留下了不错的口碑。但是,以影视文化产业为投资方向的人民币私募股权投资基金在国内还属于初级阶段,经验尚浅。

  要想要更多的私募基金投资中国电影,中国电影市场还需要更加完善。好莱坞电影私募融资,无论是大片还是小成本电影,都有一套相当完善的投资评估体系,许多专业的监理机构从电影立项初期就开始“建模”,他们会根据剧本、导演及其他主创的相关市场数据,严密估算电影的市场前景。全产业链收入模式下电影的盈利模式清晰可见。

  电影从立项、制作、发行到最终进入市场,各个环节分工明确,环环相扣。在中国,由于产业环境不透明,可供参考的统计数据很少或者真实度很低。以导演为中心的原始生产方式和类型片的缺乏,很大程度上只能依赖管理者对市场需求的前瞻性把握来选择剧本、配备导演班底和演员阵容。没有专业的担保和监理机构,最后只能依赖靠谱的“制片人”。我们把原来在产业链上由机构完成的事情变成个人信誉的事情,把专业的机构评估变成了个人的主观判断,这对中国电影来说是个不小的问题。可见,中国电影融资的私募之路,还任重而道远。

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